在防疫政策有重大调整的11月，虽然信贷融资数据还有滞后于政策变化，但市场情绪明显改善，对政策变化给予了充分认可。不过由于持续三年的疫情几乎让微观主体预期降至冰点，因此，还需要宏观政策持续发力，尤其是让微观主体实实在在地得到实惠、真真切切地体会到政策暖意，才能令已改善的预期持续得到兑现，并最终与微观经营恢复形成良性循环。
首先，微观经济主体预期的恶化呈现固化的势头。
截至11月末，实体部门整体的债务融资速度大体与2020年相当，目前的速度为31.8万亿/年，小幅低于2020年同期34.5万亿/年的速度，其中，企业债务融资速度为20万亿/年，政府债务融资速度为8.1万亿/年，均为历史新高，而居民的债务融资速度则大幅降至4万亿/年。因此，申硕考试是及格制，而且补考机会多，如果一次没有考过，可以参加次年补考，通过的科目成绩可以保留。学员在4年内通过都是有效的。详情可见：同等学力申硕考试大纲5获得证书通过申硕考试和论文答辩，学员可以获得结业证书和硕士学位证书。6学制学费研修班学习时间大约为2年。学费依据专业和学校而定，大约在2万-5万之间。从全社会债务融资情况来看，居民不仅是唯一的拖累因素，而且拖累的程度巨大，此点与疫情爆发以来的2020年、2021年明显有所差别，反映出在遭受三年的疫情持续冲击，最为微观的经济主体预期的恶化呈现固化的势头。而由此来看11月份防疫政策的重大调整，反映出政策面对微观主体预期改善条件的重视。
很多小小白当年高考填报志愿的时候，由于年纪小不清楚大学专业具体设置、家里人干预等种种原因，选择了一个自己不是很满意的专业，考研跨考，可以提供给一次重新选择自己想要读的专业的机会~校园生活总是美好、轻松的，当自己心里觉得快毕业了还觉得没有准备好面对社会压力，自己心智不是很成熟，需要一个过渡期再踏入社会，那么选择考研，读两三年，可以顺理成章的当几年学生。
图1：疫情前后历年的前11个月实体部门债务融资情况（单位 万亿）
数据来源：wind，图中融资指标为12个月滚动累计融资规模。
其次，市场预期改善对政策给予充分认可。
从市场情绪来看，对于防疫政策的持续优化，市场还是给予了充分的认可。例如，自10月底的低点以来，A股累计涨幅超过了10%，恒生指数更是上涨35%以上，富时中国A50指数也上涨18%以上。
图2：股票市场对防疫优化的反应
数据来源：wind，数据截至12月13日。
另外，伴随防疫优化带来的人流、物流等人为限制地解除，数月来“复工不复产”的脱节困境开始有了改善迹象，尤其是工业生产能够恢复连贯性的预期得到大幅扭转，开工率提升、库存备货等因素推动上游工业品市场结束了近半年的下降震荡行情，11月以来呈现出明显的回升态势。例如，南华金属指数自10月底以来已累计上涨了近20%，基本已恢复至5上半年的水平，同样反映出市场对防疫优化的认可。
图3：南华商品金属指数
数据来源3.JPG格式，照片大小5M以内。2.本人手持身份证照（拍摄时，手持本人身份证，将持证的手臂和上半身整个拍进照片，头部和肩部要端正，头发不得遮挡脸部或造成阴影，要露出五官；确保身份证上的所有信息清晰可见、完整（没有被遮挡或者被手指捏住））。3.本人身份证原件正反面照（分正、反面两张上传，请确保身份证边框完整，字迹清晰可见，亮度均匀）。以上三项为所有考生均必须上传，用来确认身份信息。特别提醒：证件照片要按照上述要求上传，请不要化妆，不得佩戴眼镜、隐形眼镜、美瞳拍照；：wind，数据截至12月13日。
第三，如何将预期改善和经营恢复良性循环成为后期政策关键。
11月份防疫优化以及随之而来的预期改善是三年来最为动人的上下互动，但要将这种改善转为连贯的经济良性循环，还需要政策的持续发力。
如果做不到这一点（这也是完全有可能的，由各种因素决定的，例如自己的能力、科研课题的难易程度、导师的要求），那么还得认清楚现实，首先实现自己的学业进度，确保自己能正常毕业。万一不能正常毕业，那就放平心态。就像一块没长好的硫酸铜晶体放在硫酸铜饱和溶液中，随着时间的推移，自然能长大、长好。具体到政策层面，我还是主张更要多运用财政政策，尤其是针对快递员、医护工作者、出租车驾驶员、超市商铺店员等公共服务的重要供给人员，建议给予至少为期1年的收入补贴。因为伴随防疫政策的调整，疫情前经济场景的重新恢复就至关重要，而离开这些人员，无论是线下消费场景、复工复产供给链条以及社会整体运行的有序都是无法维系的，至于说这部分资金应该由中央财政承担大头，因为全国一盘棋的公共服务本身就是中央政府的职责所在。
另外建议给予诸如小旅馆、小饭馆等服务行业的小经营个体，给予财政纾困资金，并将纾困额度与其解决的就业挂起钩来，解决就业多的，给予更多的纾困资金，这部分资金可由中央和地方按一定比例来出资。
我之所以建议多用财政政策，而非货币政策，主要基于三点考虑：
一是，按照国际清算银行统计的40个经济体政府和企业的杠杆率情况，目前中国微观企业的杠杆率已位居全球较高水平（40个经济体中排名第4），但政府的杠杆率水平则处于中等水平（40个经济体中排名第18）。换而言之，该轮到政府加杠杆了，尤其是中央政府，微观经济主体债务负担已接近极限了。
图4：BIS统计40个经济体的政府和非金融企业杠杆率情况
数据来源材料提交时间与方式申请人须在规定时间向博士招生单位递交材料，并按照要求登录我校财务系统缴纳报名费，逾期不候。上述材料一经受理，不再退回。学校会根据实际情况，要求申请者提供申请材料原件以供查验。若发现申请材料不实，将取消申请或录取资格。4.信息采集和提交体检表拟录取硕博连读考生须在规定时间登录广外研招网填报信息，考试方式选择硕博连读；体检要求到二级甲等以上医院进行，然后将体检报告交至报考单位。：BIS，数据截2022年6月末。
二是，对于小餐馆、小旅店等服务业经营主体特点就是，只要大环境可以，其现金流就有保障，正常的经营的时候很少会以来债务融资，加之作为服务业的这些主体能够拿得出来用于举债的抵押品本就不多，所以无论是增加信贷额度，还是采取降息，对于这部分经营主体而同等学力报考流程推荐院校华北电力大学对外经贸大学厦门大学湖南大学西北师范大学锦州医科大学上海财经大学南昌大学西南交通大学沈阳师范大学查看招生院校汇总非全日制1入学方式非全是先考试后进校，考试通过才能参加学习。详情可见：非全日制报考流程2报名条件一般专科毕业满2年，或者本科及以上学历就能报名。详情可见：非全日制报考条件3考试时间非全统考时间一般为每年的12月底，复试一般为次年3-4月份。4考试科目报名的专业不同，考试科目也不一样。言，即便考虑到普惠金融，货币政策的着力点不是很多。
第三，与财政补贴、纾困相比，债务性融资支持终究是要偿还的。经历了三年疫情持续影响后，试问微观主体还有多少信心和能力来继续举债。何况与其他国家相比，疫情以来，我们一直就是更加依赖债务性融资支持经济运行，如今伴随防疫政策的调整，广大经济主体更需要是一瓢有温度的热水注入，来共克时艰恢复我们的经济应有的循环。
（作者张涛供职于中国建设银行金融市场部，本文仅代表个人观点）
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